PVC或步入涨价周期

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　　江汉春风起，冰霜昨夜除。在经历漫长的蛰伏之后PVC行情在进入2015年之后勃发出盎然生机。上下游价格均有明显涨幅，每吨出厂价格从之前的5000元/吨上升到5600元/吨，销售价格更从之前的5300元/吨上升到了6000元/吨。不同于往年春季，下游企业的歇业影响并不明显，取而代之的却是需求转旺。正如我们在2014年年报中说到的那样，随着工业4.0的铺开，PVC行业也发生着深远的变革，整合——优化——升级将是贯穿未来工业进程的旋律，这也会间接的将PVC带入新的上升通道。

　　优势企业扎堆并购

　　在PVC行业中，老牌大企业主要分布在西北资源大省，随着时间推移，企业盈利产生了明显的南北差异，凭借独有的资源优势，西北企业在发电、自备电石这些成本上均有得天独厚的优势。由于西北煤炭资源丰富，所需费用很少。因此虽然在2014年末PVC价格暴跌，但PVC企业利润仍然得到保障。但处于西南华中地区企业则难以调整，一方面受到西北低价货源冲击，另外一方面又没有成本回旋余地，很多企业只有被动通过检修停产进行规避。从2014年PVC上市年报中可以看出，君正、中泰、天业等老牌企业均录得增长，其中在每股利润，净利润、营业额项目中涨幅喜人，现金流充裕，企业发展后劲充足。鸿达兴业集团在2014年净利润增20%以上，更参股广东塑料交易所，开拓物流、金融、大宗商品交易整合运营模式，布局物联网。随着资本市场的兴旺，也有部分企业通过再投资以及购买理财产品，闲置资金收益获得保证，为随后的并购扩产打下了良好基础。但反观西南企业，销售困境明显，部分企业连年亏损靠政府补贴维持。自2014年1月至2015年4月，超过300家公司发布重大重组公告，涉及化工行业上市公司共25家，化工央企改革主要通过混合所有制或资产证券化等方式进行。剥离亏损产业、转型发展新型业务是调整国有企业产业布局的主要方式。在企业整合大潮中，PVC企业产能分布将会进一步西移，效益低下的小厂很有可能在未来几年被逐渐淘汰。话语权的提高垄断的增强，令PVC价格上涨成为概率事件。

　　环保要求倒逼产品涨价

　　雾霾以及水污染问题已经越来越严重，随着各地媒体的相继曝光，以及网络的关注，如何再造碧水蓝天成为社会各界共同关心的议题。随着新环境保护法的颁布，水十条的实行，国家态度已经非常明确。而PVC企业作为高耗能高污染的代表，不可避免会受到影响。查阅历史资料，可以看到在汞公约实行后，吨PVC成本至少增加40元，综合成本增加150~200元。工艺的提高将不可避免地拉升成本，最终将传导到下游。而目前PVC需要增配的污水处理装置与粉尘减排设备都需要较大投入，加之工艺的调整以及设备耗电的增加，综合成本将可能超过减汞成本。可以预期，厂家出库价或会进入缓慢的涨价期。即使在需求平稳的阶段，PVC价格也将因此逐步上涨。

　　国际油价催生高价

　　在加拿大澳大利亚以及美国相继推进页岩气开发之后，北美与亚洲一些国家逐步从石油进口国变成净输出国。而出于挤压页岩气技术的需要以及配合北约战略动机，欧佩克组织增产引发了2014年石油价格崩盘，这种伤敌一千自损五百的举动令石油交易员始料不及，也超出了以往的理解范畴。然而石油价格真的可以无休止下跌吗?这或许未必，虽然美国原油库存始终处于高位，并且传出无地可放的传闻，但是随着页岩气井大量关闭，以及页岩气企业的陆续倒闭，供应过剩的局面已经大为缓解。在5月份也门什叶派政变，为维护逊尼派利益，沙特派出战机进行轰炸令原油价格收复50元/桶，关随后反复参战更令价格直指60美元/桶大关。而美联储加息节点延后也令油价下跌的担忧进一步降低。PVC乙烯法企业一般需要从国外购买ECM中间体或单体，而这些产品均是原油提炼物，对国际油价反应敏感。进入5月份乙烯法PVC上涨与油价反弹关联度极大，这也对电石法PVC上涨存在一定的拉涨因素。

　　企业检修供应减少

　　在进入4、5月份后，大量企业进入春检周期，金路、济源方升在3月份进行检修，涉及产能39吨，信发、四平昊华、新疆天业、宜宾天原、山东恒通在4月份进行检修，涉及产能近400万吨，圣雄与北元、君正在5月份进行检修，加上其他厂家的轮修计划，设计产能也近400万吨。持续检修令市场供应曲线波动较大，市场继续需求稳定但供应面仍有落差，间歇性的供不应求时有发生，因此PVC价格上涨符合市场供求规律。

　　宽松不止涨价不息

　　中国多数关键经济指标不及预期，显示经济持续低迷。中国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，不及预期的增长6%。

　　固定资产投资这一中国经济的关键驱动力在前四个月仅增长12%，为2000年12月以来的最慢增速。而前4月的全国房地产开发投资增速仅为6.0%，为2009年以来最低水平。

　　全国零售销售4月份增速放缓至10%，略低于预期。民生证券宏观研究部认为，一方面因前期经济下行、流动性收缩，居民收入增速乏力将后周期影响消费。 另一方面也因“三公”消费和反腐对消费负面冲击也还未结束。

　　曾经是中国经济主力的进出口也表现不佳。中国出口增速在四月份同比下滑6.4%，为2009年以来最差同期表现。进口更是下跌16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑。

　　宽松的政策开始对实体经济起效，但程度非常有限。未来政策宽松程度还将进一步加大。预期未来会有降息降准等宽松政策出台对实体经济提供支持。在宽松的背景下，大宗商品走强已经是确定事实，随着货币供应量的提高，几乎所有投资品种都会进入重新定价的进程，有色金属周强与近期化工品种集体周强都与中国宽松背景有着密切联系。同时美国经济数据不佳延迟加息，欧盟开始实施量化宽松以及日本QQE政策，都令世界主要经济体进入了集体印钞周期。虽然通胀仍比较遥远，但旧有的定价体系已被打破，实物资产升值将是确定事实。

　　世界变化纷繁芜杂，虽然PVC作为化工品相对于黄金、铜、钢铁的关注度较低，但在经济变革的大潮中仍然会随波逐流，本轮涨价并不仅仅源于行业自身的变化，更加深层的原因是我国经济已进入“新常态”。而各国都祭出了从未用过调节工具，更是对就经济思维的重建。这种重建将缔造世界经济的新秩序，所有工业品以及投资品都将受此波及，可以确定的是，工业品在此背景下将重新走入上涨通道，PVC后期走势值得期待。

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